L’agence Fitch a confirmé le 17 septembre la note souveraine du Royaume à BB+, avec une perspective stable, tout en identifiant le programme d’infrastructures lié à la Coupe du monde 2030 comme le principal facteur de risque pesant sur les finances publiques.

Les projections de l’agence retiennent une croissance de 4% en 2026, en repli par rapport aux 4,9% de 2025, puis une moyenne de 4,2% sur 2027-2028. Le déficit budgétaire est attendu à 4% du produit intérieur brut cette année, contre 3,5% en 2025, avant une amélioration à 3,4% en moyenne sur les deux exercices suivants. La dette publique est projetée stable autour de 67% du PIB jusqu’en 2028.

Sur le front extérieur, les réserves de change atteignaient 48 milliards de dollars à fin 2025, soit une couverture de 5,1 mois de paiements extérieurs sur la période 2026-2028. Le déficit du compte courant s’élargirait à 3,8% du PIB en 2026 avant de se réduire à 2,6% en moyenne ensuite.

L’avertissement sur le Mondial porte moins sur le principe des investissements que sur leur montage. L’agence relève que le programme est largement porté hors budget par des entreprises publiques et des partenariats public-privé, configuration qui allège l’affichage du déficit mais transfère le risque sur des bilans que l’État garantit en dernier ressort. Un dépassement de coûts finirait donc par peser sur les finances publiques, par un canal simplement différé.

Fitch relève également les tensions nées de la crise du détroit d’Ormuz, qui renchérissent la facture énergétique et les coûts de transport. Ces deux postes constituent les principaux vecteurs de transmission du choc international aux comptes publics, par la compensation du gaz butane et par la subvention du gasoil professionnel.

La note BB+ place le Royaume un cran sous la catégorie dite d’investissement, seuil dont le franchissement réduirait le coût de financement externe et élargirait la base d’investisseurs institutionnels autorisés à détenir sa dette. Les deux autres grandes agences maintiennent des appréciations voisines.

LNT